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经纪人B:大卫·席尔瓦是历史上最好的中场之一,他期待着与皇马的比赛。。

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经纪人B:大卫·席尔瓦是历史上最好的中场之一,他期待着与皇马的比赛。。

北京时间1月24日(北京时间)–曼城球员贝尔纳多·席尔瓦最近接受了球队电视台的采访,赞扬了队友大卫·席尔瓦的非凡实力,并表示他很期待欧冠对阵皇马的比赛。大卫席尔瓦的实力“他是历史上最好的中场之一。大卫也许进不了那么多球,也没有那么多助攻,但他给球队带来了一些不同的东西。也许人们并不总是关注进球前的事情,他为球队贡献了很多。“他对比赛有着巨大的影响,但他的角色不同,也许这就是为什么他在上赛季没有得到应有的荣誉。

”大卫席尔瓦将在赛季末离开,“我会想念他的。”。很抱歉他离开我们,因为他是一个伟大的球员和好人。当我第一次来到俱乐部时,他在训练和球场上给了我很多帮助。我想我和他很相似。我们在很多方面都很相似,“但是所有的球员都不一样,我不能和他相比,因为他多年来赢得了很多荣誉。是的,我们都是技术型的左脚球员,可以打不同的位置,但只有一个大卫席尔瓦“很高兴和他一起踢球,向他学习。我希望能从他身上学到一些东西,并将其应用到我的比赛中。

“这是冠军杯淘汰赛对阵皇家马德里的一场精彩比赛,”他说这会很艰难,因为我们面对的是一支多次赢得欧冠冠军的球队。但在冠军联赛的这个阶段,你注定要面对强硬的对手。皇马是世界上最好的球队之一,拥有优秀的教练和优秀的球员,但是作为一个你想踢这样一场比赛的球员,我很期待这场比赛。。

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巴克利对全明星投票:巴特勒应该首发阿德巴约必须是全明星。。

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巴克利对全明星投票:巴特勒应该首发阿德巴约必须是全明星。。

北京时间1月24日消息——全明星投票结果刚刚出炉,热火球星巴特勒没有出现在东部首发阵容中,巴克利表达了自己的不满。”热火队本赛季在联赛中一直是个惊喜,考虑到他们唯一的淡季增援是吉米·巴特勒,我认为他应该在全明星首发阵容中,这是没有争议的。不仅是因为吉米巴特勒的数据,也因为球队的身份,“我也认为阿德巴约是否应该首发值得商榷。如果他没有成为全明星,那我就不会去看了。

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辽媒:篮板球和防守在下半场扭转乾坤,成为辽宁篮球主场取胜的关键,向白衣天使致敬。。

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辽媒:篮板球和防守在下半场扭转乾坤,成为辽宁篮球主场取胜的关键,向白衣天使致敬。。

辽宁男篮在上一轮输给主要对手新疆队后,在下半场凭借出色的篮板和防守,昨晚以100:90击败浙江邹州银行队。辽宁篮球队依靠高强度的防守和篮板的保护锁定胜局。辽宁男篮在首发阵容上进行了调整,何天菊取代李晓旭进入首发阵容。两天前,与新疆队的激战给辽宁篮球队造成了巨大的消耗。首场比赛后,他们明显不如对手,第一节落后21比25。第二节,浙江队犯规频率增加,辽篮一度反超比分。不过,停摆调整后,浙江队开始打双外援,半场以48:45领先。

第三节,双方比分依然紧张,主动性轻松。史蒂文森的扣球帮助廖篮以71比68进入最后一节。第四节,辽宁篮球队凭借内部优势开始扩大领先优势,差距很快达到两位数。但在韩德军和“师弟”休息后,对方疯狂反击,比分接近84比86。好在辽兰有一个稳定的位置,依靠高强度的防守和篮板球的保护锁定胜局。本场比赛,辽宁男篮抢下54个篮板,比对手多出16个。此役结束后,辽兰将进入春节长假,全队将利用这段时间进行调整。2月1日,辽宁篮球队将在节后的第一场比赛中客场作战。

1月21日晚,辽宁男篮在辽宁体育场迎来了CBA常规赛第30轮的对手浙江邹州银行队。作为本赛季“暖心公益赛”的首场比赛,辽宁男篮为医务人员开展了“永不放弃,终身得分——MVP”专项公益活动,邀请150名医生免费观看球赛,并感谢他们为人民健康事业做出的贡献。昨晚的医生们穿着印有“永不放弃,终身得分”的T恤衫,为廖兰加油。中场休息时,辽宁篮球运动员代表郭旭向辽宁省肿瘤医院医生代表周进赠送了签名纪念篮球,表达了辽宁男篮对医生们的敬意和感谢。

作为球迷,周进说:“非常感谢廖兰为医务人员举办的专项公益活动,让大家有机会现场体验篮球的魅力。我非常喜欢打篮球,我也是辽宁篮球的球迷。但由于工作繁忙,现场观看比赛的机会并不多。今晚,我有机会通过这样的暖心活动,现场为我深爱的球队加油,让我再次了解体育赛事的亮点,也让我们医生感受到辽兰和全场观众的温暖。”辽宁省篮球运动员代表郭旭说:“在球场上,每一个球员都会尽力争取每一分,为了赢得比赛,我们用自己的汗水证明MVP(最有价值球员)的价值。

在工作中,医生坚持与疾病作斗争,成为病人的守护神。他们以专业的态度和高超的医术帮助病人渡过难关。所以他们也是值得尊敬的MVP。医务工作者是需要更多理解和关怀的平凡而伟大的人。辽宁男篮将带头感谢医护人员默默奉献。”除本场比赛外,辽宁男篮还将选择本赛季余下的几场主场比赛举办“暖心公益赛”。将邀请服务业代表现场观球,免费承担俱乐部的社会责任。沈阳日报记者马成。。

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赛田90秒问答挑战:最喜欢的伊涅斯塔更喜欢赢得大比分胜于赢得决赛。。

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赛田90秒问答挑战:最喜欢的伊涅斯塔更喜欢赢得大比分胜于赢得决赛。。

北京时间1月20日消息:巴萨新教练塞尔蒂安现身,接受90秒的问答挑战。面试者需要在90秒内回答尽可能多的问题。问题由网友提交。是的,主人仍然是可爱的小妹妹。以下是问题,a是塞蒂安的答案。Q: 你从小最喜欢谁?A: 昆图。Q: 你能说多少种语言?A: 西班牙语,还有一点英语。Q: 你在更衣室看到的第一个球员是谁?A: 拉吉蒂奇。Q: 你经常用手机吗?A: 不错。Q: 以大比分取胜还是全胜?A: 大比分赢了。

Q: 非体育偶像?A: 。。。你赢了。Q: 国际象棋中最喜欢的棋子?A: 女王。Q: 除了足球之外最喜欢的运动?A: 网球。Q: 你会去蹦极吗?A: 我最好不要。Q: 红色还是蓝色?A: 绿色。Q: 巴塞罗那一个字?A: 你有宠物吗?A: 是的。Q: 最喜欢的巴塞罗那传奇?A: 嗯。。。伊涅斯塔。他还没退休,但他是最好的。Q: 最喜欢的歌手还是乐队?A: 布鲁斯·斯普林斯汀(贝尔塔洛娃)。。

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2比5失利,国安四名外援仍被德国B队击中,想要为中超而战必须尽快加强实力。。

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2比5失利,国安四名外援仍被德国B队击中,想要为中超而战必须尽快加强实力。。

在中超冬季间歇期,各队都在努力招兵买马,进行冬季训练和热身。18日深夜,国安也迎来了热身赛。对手是德国队海登海默。比赛90分钟后,国安队被对手以2比5击败。国安有4名外援,但没有任何阻力,这也让媒体球迷担心国安在新赛季的冠军之旅。在本场比赛中,国安队的对手海登海默尔目前在德国排名第四,上赛季联赛排名第五,上赛季在德国杯上与拜仁队4比5交手,可见球队有实力争夺第一。国家安全也非常重视。首发阵容基本上是现有冬训球员的最强阵容:守卫:王刚、金文在、于洋、金泰妍中场:LV Peng、蒲成、费尔南多、蒲成前锋:四,巴桑博外援出现在现场,姚明应该能打一架,对吧?结果令人失望。

半场比赛国安0-2落后,奥古斯托-梅在下半场进了两球。不过,对手连续3个城市将比分改为5比2。国安无法重返天空,只能接受失败。热身赛以2比5输掉并不奇怪,但这场失利应该给国安考虑。球队在防守线上丢了5个球,这真的很糟糕。后防吃素,中场拦截也差。费尔南多能做什么?还有朴程和陆鹏这样的中场预备队员,完全没用。国安的状态也在担心新赛季夺冠的方式,尤其是亚冠。上赛季,国安集团没有退出比赛,这是唯一在中超联赛中落后的球员。

这个队在联赛中有着激烈的表现。说到亚锦赛,会很郁闷。从国安目前的引援动作来看,如果国安不加强,新赛季只会出现三大空头。因为大部分香港和Evergrande正积极吸引援助,只有Guoan站不动。(戴古龙)。。

乒乓球历史上排名第一的大逆转,中国乒乓球队团体赛挽救七个赛点

刘国正

乒乓球历史上排名第一的大逆转,当属2001年第46届世乒赛男团半决赛—刘国正VS金泽洙的比赛。在这场比赛中刘国正几乎全场落后,一直在追分,最后关头挽救七个赛点,赢得了最终胜利。当时我看电视直播,心脏呯呯乱跳一直提到嗓子眼。17年过去,每当我在球场上遇到逆境时都会想起这场球,激励着我奋力拼搏。这真是热血难忘,回味无穷的比赛!今天就让我们一起回顾这场比赛吧。

首先说说这场比赛的重要性,这样就能体会刘国正背负的压力多巨大!

第一点,另外一场半决赛己经结束,比利时战胜瑞典闯入决赛。比利时队实力相对较弱,中国队和韩国队中之间的胜者有极大可能夺冠,这场比赛相当于提前进行的决赛。

第二点,中国队迎战韩国队,前四局孔令辉丢掉了两分,马林与刘国正各取得一分。决胜局刘国正对阵韩国名将金泽洙,如果输球中国队将被韩国队淘汰无缘决赛。而在这样的大赛,经验老道的金泽洙是占据了绝对优势。

就是在这种巨大的压力下,刘国正凭着顽强的意志和强大的心理素质。在整场比赛绝大多数时间落后的情况下一分一分去拼。最终挽救了七个赛点,拿到赛点后一剑封喉取得了整场比赛的胜利。

刘国正VS金泽洙

下面就让我们回顾这场比赛最精彩的时刻吧。

当时的比赛是三局两胜21分制。第一局,刘国正16:21先输一局。

第二局,刘国正一路追分到19:19平。

刘国正发球。球发至金泽洙的反手位。金泽洙早有准备,侧切将球推挤到刘正的反手大角度,然后马上侧身抢拉斜线,刘国正回球下网。19:20。金泽洙拿到第一个赛点!

刘国正发了个正手直线短球,金泽洙上步摆短,刘国正侧身拉斜线得分。20:20。

金泽洙发球。球发至刘国正反手位,刘国正积极侧身抢拉斜线,金泽洙马上推了个直线,刘国正扑到正手拉直线,金泽洙早有准备反拉斜线,刘国正被动中用反手将球拉回,金泽洙继续侧身抢拉斜线,刘国正反手回球下网。20:21。金泽洙拿到第二个赛点!

刘国正发球。球发至金泽洙反手,金泽洙直接侧身挑了斜线,刘国正反手拉至金泽洙的反手位,金泽洙有点准备不足防了个直线,刘国正迅速扑到正手大力拉斜线,金扑正手反拉下网。21:21。

金泽洙发球。球发至刘国正反手位,刘国正摆短直线球高了一点,金泽洙马上扑到正手爆冲拉斜线,刘国正被动中正手拉空。21:22。金泽洙拿到第三个赛点!

刘国正发了个侧上旋球,球发至金泽洙反手位,金泽洙反手推挡球出界。22:22。

之后金泽洙气势稍虚,被刘国正连得两分。24:22。刘国正艰难拿下第二局。

第三局刘国正始终处在落后追分中,15:19落后四分,他顶着巨大压力连扳四分打成19:19,双方又回到同一起跑线。

金泽洙发球。球发至刘国正反手位,刘国正摆短直线,金泽洙马上扑到正手爆冲拉斜线,刘国正反拉球下网。19:20。金泽洙拿到第四个赛点!

金泽洙发球。球发至刘国正反手位,刘国正反拉斜线。金泽洙推挡球下网。20:20。

刘国正发球。球发至金泽洙反手,金泽洙侧身挑斜线,刘正反手变直线球出界,他懊悔的跪在地上。20:21。金泽洙拿到第五个赛点!

金泽洙发球。球发至刘国正反手位,刘国正坚决侧身爆冲斜线,金泽洙反手将球防回来,刘国正继续攻斜线压制金泽洙。1板、2板、3板、4板、5板、6板,金泽洙勉强侧身反攻球出界。21:21。

刘国正发球。球发至金泽洙反手,金泽洙侧身挑斜线。刘国正反手拉斜线,金泽洙推挡球擦网而过,刘国正侧身拉斜线,金泽洙推正手,刘国正上步拉直线,金泽洙推斜线,刘国正勉强侧身球拉下网。21:22。金泽洙拿到第六个赛点!

金泽洙发球。球发至刘国正反手位,刘国正反手弹斜线,金泽洙反手推斜线,刘国正侧身拉斜线,金泽洙加力推斜线,刘国正反手拉斜线,金泽洙马上侧身爆冲斜线,刘国正反手将球拨回,金泽洙继续侧身攻球,刘国正迅速侧身反拉,角度太大金泽洙没办法反手弹击一板斜线,刘国正继续侧身攻击,金泽洙侧身反拉,刘国正强行侧身反拉,金泽洙强行侧身反拉球下网。22:22。

刘国正发球。球发至金泽洙正手,金泽洙上步挑球到刘国正正手位,刘国正正手摆直线,金泽洙将球搓回刘国正反手位,刘国正强行侧身拉球出界。22:23。金泽洙拿到第七个赛点!

金泽洙发球。球发至刘国正反手位,刘国正坚决侧身爆冲斜线,金泽洙反手回球出界。23:23。

打完这一球,刘国正明显轻松了不少,偷偷松了一口气。

刘国正发球。球发至金泽洙反手,金泽洙将球挑到刘国正反手,刘国正反手反拉斜线,金泽洙推直线,刘国正扑到正手一板势大力沉的拉斜线,金泽洙扑出去反拉斜线,刘国正正手拉直线,金泽洙跑回中台用反手接回,刘国正正手再拉斜线,金泽洙反拉,刘国正正手拉直线,金泽洙想强行用正手反拉球下网。24:23,刘国正拿到赛点!!!

金泽洙发球。球发至刘国正反手位,刘国正侧身用正手抹了一板斜线,金泽洙反手推斜线,刘国正反手反拉斜线,金泽洙强行侧身拉斜线,球擦到网上弹出界外。

25:23。刘国正取得了整场比赛的胜利。他双手攥拳,躺在地板上对天长啸。最终杀进决赛的中国队夺得了当届冠军。

2001年第46届世乒赛男团半决赛—刘国正VS金泽洙,刘国正一共挽救了七个赛点,七次将中国队从死亡边缘拉了回来,奉献了乒乓球历史上最经典的一次对决。这是一场难以置信的比赛,是一场意志与斗志的胜利,它必将作为经典永载乒坛史册!

双赢交易?美媒列5大理由,力挺勇士76人,互换拉塞尔西蒙西!

在称霸联盟5年后,勇士队在本赛季跌落神坛,好在KD离开时,金州管理层机智的完成先签后换,得到拉塞尔这名冉冉升起的未来之星,只不过,外界普遍认为他不在勇士队未来的长期计划之中。

而在休赛期继续豪赌5星阵容的费城,赛季至今的表现很难让人满意,尤其是首发控卫西蒙斯,他依然缺乏投射与得分能力。

因此,美媒《fadeawayworld》列5大理由,力挺勇士76人,互换拉塞尔西蒙西,完成双赢交易。

理由一:勇士有足够的射手

只要提到勇士队,所有人都会想到一件事,那就是出色的外线投射能力,他们拥有库里与克莱两名顶级射手,因此球队拥有足够的投射能力。

因此,他们可以得到西蒙斯这一类没有投射的球员,来提升球队的组织能力与防守能力,从而帮助水花兄弟获得更多出手的机会,拥有出色传球视野的西蒙斯显然可以胜任这一角色。

如果得到西蒙斯,勇士更是可以尝试用他顶替伊戈达拉的位置,将球队小球阵容再次升级。

理由二:费城需要更多的射手

毫无疑问,恩比德是现役最具统治力的中锋之一,不幸的是,在雷迪克离开后,费城迟迟没有为他找到足够的外线射手,而西蒙斯也迟迟没有开发出投射能力。

拉塞尔的到来将解决这一问题,他可以提供恩比德需要的外线投射能力,同时他与恩比德之间的挡拆也让人期待。

尽管西蒙斯是一名出色的组织者,但拉塞尔可以提供投射能力,这让他更加适合恩比德。

理由三:西蒙斯拥有出众的防守

在杜兰特与伊戈达拉离开后,勇士队正在寻找能够提供防守的球员,而西蒙斯拥有这样的能力,2米08的西蒙斯拥有强壮的身体,他可以防守莱昂纳德、保罗乔治、勒布朗詹姆斯,甚至是字母哥。

如果勇士队得到他,球队可以在首发阵容中拥有克莱+西蒙斯+格林的防守三叉戟,这将重塑球队防守。

理由四:拉塞尔的进攻能力

作为联盟最具才华的进攻手之一,拉塞尔显然可以帮助到费城,他不仅拥有外线投射能力,同时可以杀向篮筐,他是一名场均20的得分手。

对于费城来说,他们已经拥有恩比德、霍福德和理查德森多名出色的防守者,因此,拉塞尔的到来,将让费城的攻防变得更加均衡。

当费城摆出拉塞尔+理查德森+哈里斯+霍福德+恩比德的首发阵容,他们有望向雄鹿发起冲击。

理由5:争夺总冠军

对于费城来说,本赛季是球队冲击冠军的大好时机,因为杜兰特、库里与克莱等顶级球员都陷入伤病的困扰,如果等到下个赛季,费城的夺冠阻碍将更大。

因此,他们需要抓住一切可以帮助球队夺冠的机会,虽然西蒙斯的天赋非常出色,但球队显然是围绕更出色的恩比德打造。

而拥有投射能力的拉塞尔要比西蒙斯更加适合恩比德。

对于勇士队来说,西蒙斯不会与水花兄弟产生冲突,他的传球与突破反而会让水花获得更多机会,他的防守也完美契合勇士体系,这有助于勇士下个赛季触底反弹,冲击总冠军。

溃败屡见不鲜!又一支争冠热门沦落 CBA声誉最好外教离下课还远吗

全明星周末后的首场比赛,北京队迎来的是又一场惨败。客场面对青岛队,北京队最终以92-115惨败给对手,这也是他们最近3场比赛遭遇的第2场惨败。

就在全明星周末前的一场比赛里,北京队就在客场以75-112惨败山东队37分。那场比赛结束之后,北京队主教练雅尼斯表示,他要为球队负起这场比赛的全部责任。而全明星后再一次遭遇惨败,雅尼斯又该如何担当责任呢?

实际上,北京队需要的并不是雅尼斯来承担责任,毕竟这只是一场比赛,而且还是在常规赛。北京队实际上需要的是雅尼斯来带领球队取得更大进步,避免一而再再而三的遭遇惨败。毕竟对于一支志在冲冠的球队来说,接二连三的惨败会严重打击他们的自信,更何况,北京队这场比赛输给的对手青岛队实力并不是那么出色。

这个赛季,北京队之所以更换外援,目标就是为了能够争夺总冠军。与此同时,他们还储备了第3外援,而且为此投资不小。他们这么做也是为了能够保证球队的深度,为的是避免球队在季后赛陷入麻烦时无人可换。但最终他们的目标还是为了争夺总冠军。这也是他们三年前在重建球队时立下的目标。

但赛季打到现在,北京队的惨败却是屡见不鲜。而且不仅是面对山东队和青岛队两支球队是惨败,北京队在面对其他球队时同样遭遇过大比分失利。比如客场惨败辽宁队18分和吉林队18分,都证明了北京队目前的实力还没有那么出色。而在主场不敌广东队和新疆队后,北京队也再次证明了他们还不是争冠球队。

北京的这个赛季显然是想争夺总冠军的,球队核心翟晓川在之前接受采访时也明确表示了这个目标。但从目前来看,北京队主教练雅尼斯在对球队的使用上存在很大的问题。最大的问题就在于北京队的先发五虎表现还不错,但是他们的替补却成为了球队的软肋。提及北京队,你很难说出他们的替补到底有什么出色的球员。而一支球队的深度如何?对于一支球队能否争夺总冠军也非常重要。

比如广东内的深度就非常不错。本赛季,虽然队长周鹏因伤一直高挂免战牌,但是广东队目前仍然高居CBA榜首。很多球员都可以为球队做出不小的贡献。而新疆队和辽宁的深度同样不错,这也是他们能够排名前列的原因。此外,山东内的本土实力也有不错的阵容。

但和他们相比,北京队的阵容深度却不够明显。在刘晓宇和常林等人表现低迷时,北京队的替补深度也进一步被削弱。而仅凭借慢节奏的进攻和防守,北京队很难在季后赛里抗衡真正的强队。而这样的问题在过去两个赛季里已经非常明显,但主教练雅尼斯一直没有能够解决这样的问题。

现在北京队接二连三遭遇惨败,雅尼斯的执教能力也再次遭遇质疑。而如果北京队这个赛季的表现离他们的预期有很大差距的话,雅尼斯能否继续执教北京队也将成为疑问。更有甚者,北京男篮战绩已被北控男篮超过,曾被广泛看好的雅尼斯看上去并不比菜鸟教头马布里高明。面对这种现实,不知道北京男篮是否后悔,当初未扶正马布里,毕竟后者除了能力不俗外,还有巨大影响力。

NBA2K邀请赛将在首尔举办,届时亚太精英玩家将参与其中

北京时间1月16日讯 NBA2K职业电竞联盟宣布,2020年的NBA2K联赛亚太地区邀请赛将于当地时间今年1月20日至21日在韩国首尔纳克森体育馆(Nexon Arena)举行。该活动确定将邀请几名来自亚太地区的精英玩家,他们将有资格参加2020年的NBA2K联赛选秀。

NBA2K联赛于2018年2月开始选秀,去年9月官方宣布在今年将会有一只上海队伍加入。

广发策略戴康:龙头股已经开始补库存 库存周期即将进入“主动补库”阶段

原标题:【广发策略】“率先补库”行业十问?——2020“轻问轻答”系列报告(三) 摘要 【广发策略戴康:龙头股已经开始补库存 库存周期即将进入“主动补库”阶段】需求改善但库存增速回落,目前仍是典型的“被动去库”阶段。不过龙头股已经开始补库存,库存周期即将进入“主动补库”阶段。    报告摘要:   2020“轻问轻答”系列第三篇,解答“率先补库”行业的涨跌规律。   1   问:“库存周期”目前处于哪个阶段?   需求改善但库存增速回落,目前仍是典型的“被动去库”阶段。不过龙头股已经开始补库存,库存周期即将进入“主动补库”阶段。   2   问:哪些行业已经/即将开启“补库周期”?   1.8《财报视角三问“库存周期”》指出—率先补库:工业金属、玻璃、电源设备、橡胶、稀有金属;潜在补库:白色家电、家用轻工、元件、化学原料(纯碱)。   3   问:本轮“库存周期”和历史上的哪次更相似?   预计20年盈利“弱回升”,本轮库存周期更类似于13-16年的弱库存周期。我们结合最近4轮库存周期,分析库存周期和“率先补库”行业股市表现之间的规律。   4   问:股票市场与“库存周期”的领先/滞后性如何?   “率先补库”行业的市场表现,大致领先“补库存”约4个月(中位数,下同)。   5   问:“率先补库”行业的超额收益能持续多久?   13-16年“率先补库”行业超额收益持续23个月(过去4轮的中位数是27个月);   6   问:哪些“率先补库”行业的超额收益持续更久?   “率先补库”的机械设备、化学制品、通信设备、房地产开发、家电等行业,在补库存周期中获得超额收益的期间基本在40个月以上。   7   问:“率先补库”行业的上涨空间能有几何?   13-16年“率先补库”行业的超额收益50%左右(过去4轮的中位数是57%左右)。   8   问:哪些“率先补库”行业的超额收益更高?   工业金属、机械设备、通信设备、元件、计算机设备、家电、地产、军工等行业,在补库存周期中获得超额收益的幅度都在100%以上。   9   问:库存周期“驱动力”行业的市场表现是否更优?   库存周期“驱动力”行业虽然不是最靓丽,但是具备“确定性”:在“补库存”中的超额收益,无论是持续时间还是幅度,基本能够确保达到中位数水平。   10   问:强/弱“库存周期”中,行业的市场表现有何异同?   相对于强库存周期,在弱库存周期中,“率先补库”行业超额收益的持续时间和上涨空间都相对较低。   风险提示:   企业补库存周期低于预期,海外风险增加补库周期的不确定性,历史规律在今天不一定完全适用。   引言:2020“轻问轻答”系列第三篇   “轻问轻答”系列是2020年广发策略团队的全新系列报告。我们旨在围绕市场当下最热门的议题,带着问题出发,从不一样的视角切入、简洁明了地回答我们的看法。   第一篇我们聚焦中国经济的“库存周期”,基于三张财报交叉验证库存周期即将启动,并指出潜在受益于“库存周期”的细分行业。(《财报视角三问“库存周期”——2020“轻问轻答”系列报告(一)》,20200108)   第三篇我们继续深挖“库存周期”,详细拆解过去4轮库存周期中“率先补库”行业的市场表现,通过“十问十答”的形式,逐一解答市场对于“库存周期”的疑问,并总结“率先补库”行业的投资机会。   19.11.4《寄望龙头“牵引”,对冲民企“困局”——A股19三季报深度分析》起,我们持续鲜明的推荐部分率先开启“主动补库存”周期的行业(玻璃、工业金属、稀有金属、电源设备、橡胶),自报告发布以来这些行业都取得了较为明显的超额收益。   一、“库存周期”目前处于哪个阶段?   库存周期目前处于“被动去库”尾声,即将过渡到“主动补库”阶段。   1、宏观需求改善+库存增速回落,企业仍处于典型的“被动去库”阶段——从PMI分项指标来看,宏观需求正在边际改善:19年10月开始,12月滚动的PMI出现触底回升迹象,其中,中型企业PMI回升幅度更大。而从工业企业产成品存货增速来看,企业的库存增速仍在回落:去年11月库存增速仅为0.3%(去年10月是0.4%)。   2、龙头股已经开始“补库存”,预示着“主动补库”阶段即将开启——19Q3财报显示,龙头股补库存支付现金流(购买商品、接受劳务支付的现金)占收入比已经边际抬升,而A股剔除金融整体的还在回落。这意味着龙头股已经“率先补库”,将驱动企业从“被动去库”逐步过渡到“主动补库”阶段。   二、哪些行业已经/即将开启“补库周期”?   已经“率先补库”的行业有:工业金属、玻璃、电源设备、橡胶、稀有金属。   我们在11.4《寄望龙头“牵引”,对冲民企“困局”——A股19三季报深度分析》中,基于三项核心指标筛选率先开启“主动补库”的行业:收入增速(需求)底部改善/存货增速(库存)底部抬升/毛利率(能力)维持高位,并明确指出部分周期细分行业符合上述特征。   未来“潜在补库”的行业有:白色家电、家用轻工、元件、化学原料(纯碱)。   我们在1.8《财报视角三问“库存周期”——2020“轻问轻答”系列报告(一)》中,基于“三表修复”+偿债压力较轻+企业具备补库存迹象这三个条件,筛选出“潜在补库”的细分行业——   (1)三表修复:“补库存”的意愿(利润表)+能力(资产负债表、现金流量表),是驱动企业补库存的必要条件,其中,现金流量表修复(经营现金流改善)是企业“补库存”的基础。   (2)偿债压力较轻:在“三表”修复的基础上,企业同时具备“补库存”意愿/能力,届时,如果偿债压力也不大的话,企业就有动力进行补库存/扩产能。这里“偿债压力较轻”意味着:偿债支付现金流同比增速高位回落或处于相对低位。   (3)企业具备补库存迹象:企业(龙头)补库存支付的现金流底部回升,即购买商品、接受劳务支付的现金流占收入比底部回升。   三、本轮“库存周期”和历史上的哪次更相似?   我们在12.15年度策略《价值重鸣》中指出,20年A股盈利“弱回升”,预计本轮库存周期也将属于弱库存周期,更加类似于13-16年。2000年以来,中国经济经历了6轮主要的库存周期,我们以最近4轮库存周期为例,分析库存周期和“率先补库”行业股市表现之间的规律。   如果以驱动力作为划分,过去4轮库存周期各有不同的驱动力——   (1)06-09年强库存周期中,汽车是补库存的主要驱动力;   (2)09-13年强库存周期中,机械设备、有色金属是补库存的主要驱动力;   (3)13-16年弱库存周期中,汽车制造是补库存的主要驱动力;   (4)16年至今的弱库存周期中,钢铁煤炭等资源品是补库存的主要驱动力。   在每一轮大的库存周期中,大多数行业都会经历或强或弱的补库阶段。我们观察到:率先补库的行业能够获得相对更高的绝对/超额收益,且上涨的持续性也更强。本文中,我们仅选取最近4轮库存周期中,率先补库行业作为的样本,分析这些行业在补库存周期中,绝对/超额收益的幅度及持续时间等。   四、股票市场与“库存周期”的领先/滞后性如何?   “率先补库”行业的市场表现,大致领先“补库存”约4个月,即:在“补库存”周期开启之前4个月左右,率先补库行业便会提前获得超额收益。   我们统计了过去4轮库存周期中,行业的绝对/超额收益领先“补库存”的期间,可以看到——   除了16-19年弱库存周期中,行业的绝对收益滞后于“补库存”外,在其他库存周期中,行业的绝对/超额收益均不同程度领先“补库存”。综合过去4轮库存周期来看,行业的绝对收益一般领先“补库存”1个月左右,行业的超额收益一般领先“补库存”4个月左右。   (1)06-09年强库存周期中,行业的绝对收益领先“补库存”约6个月;行业的超额收益领先“补库存”约4个月;   (2)09-13年强库存周期中,行业的绝对收益领先“补库存”约5个月;行业的超额收益领先“补库存”约5个月;   (3)13-16年弱库存周期中,行业的绝对收益领先“补库存”约1个月;行业的超额收益领先“补库存”约3个月;   (4)16-19年弱库存周期中,行业的绝对收益滞后“补库存”约2个月;行业的超额收益领先“补库存”约5个月。   我们认为,16年行业的绝对收益滞后于“补库存”的核心原因在于:16年A股整体持续阴跌,投资者对于“供给侧改革”潜在影响判断不足,导致“补库周期”启动2个月之后,行业才有绝对收益。从这个角度来看,在检验资本市场和“库存周期”间的规律时,超额收益指标不受资本市场整体环境的扰动,相对更加可靠。   同时,从化工、有色、汽车、家电等典型的顺/逆周期行业层面来看,上述结论也能够得到进一步验证:行业的超额收益一般会领先于“补库存”周期。   五、“率先补库”行业的超额收益能持续多久?   “率先补库”行业的超额收益一般能持续27个月左右,最少也能维持4个月。   (1)06-09年强库存周期中,行业的超额收益大致持续29个月,最少维持5个月,最多延续50个月;   (2)09-13年强库存周期中,行业的超额收益大致持续28个月,最少维持5个月,最多延续72个月;   (3)13-16年弱库存周期中,行业的超额收益大致持续23个月,最少维持5个月,最多延续47个月;   (4)16-19年弱库存周期中,行业的超额收益大致持续27个月,最少维持4个月,最多延续40个月。   根据观察,超过一半(55.3%)行业的超额收益会从“补库存”阶段延续到“去库存”阶段——整体来看:(1)超额收益仅限于“补库存”阶段的行业,一般能够获得16个月的超额收益期;(2)超额收益持续到“去库存”阶段的行业,一般能够获得33个月的超额收益期。   以13-16年弱库存周期为例,我们可以观察“率先补库”行业超额收益的持续性:   (1)“率先补库”行业的超额收益多数是超过20个月的;   (2)接近一半“率先补库”行业的超额收益能够持续到“去库存”阶段;   (3)不同“率先补库”行业超额收益结束的时间点各异,与宏观环境相关性较弱,更多是行业本身特定因素带来的;   (4)“率先补库”行业能够获得持续超额收益的原因在于:这些行业自下而上的基本面具备更强的“确定性”,使得中长期趋势更加“稳健”。   六、哪些“率先补库”行业的超额收益持续更久?   机械设备、化学制品、通信设备、房地产开发、家电等行业,在补库存周期中获得超额收益的期间都在40个月以上。   七、“率先补库”行业的上涨空间能有几何?   “率先补库”行业的涨幅一般能达到255%(中位数,下同),能实现57%左右的超额收益。   (1)06-09年强库存周期中,行业的绝对收益达到573%左右;行业的超额收益达到127%左右;   (2)09-13年强库存周期中,行业的绝对收益达到245%左右;行业的超额收益达到125%左右;   (3)13-16年弱库存周期中,行业的绝对收益达到255%左右;行业的超额收益达到50%左右;   (4)16-19年弱库存周期中,行业的绝对收益达到32%左右;行业的超额收益达到31%左右。   八、哪些“率先补库”行业的超额收益更高?   工业金属、机械设备、通信设备、元件、计算机设备、家电、地产、军工等行业,在补库存周期中获得超额收益的幅度都在100%以上。   九、库存周期“驱动力”行业的市场表现是否更优?   库存周期“驱动力”行业虽然不是最靓丽,但是具备“确定性”:在“补库存”中的超额收益,无论是持续时间还是幅度,基本能够确保达到中位数水平。   (1)库存周期“驱动力”行业,超额收益持续时间一般能够达到中位数水平——在“率先补库”行业中,机械(06~09年、09~13年、13~16年)、汽车(13~16年)、钢铁(16~19年)等行业超额收益持续的时间都超过了中位数水平。   (2)库存周期“驱动力”行业,超额收益的幅度一般也能够达到中位数水平——在“率先补库”行业中,机械(06~09年、09~13年、13~16年)、汽车(13~16年)、钢铁(16~19年)等行业超额收益的幅度也都超过了中位数水平。   十、强/弱“库存周期”中,行业的市场表现有何异同?   相对于强库存周期,在弱库存周期中,“率先补库”行业超额收益的持续时间和上涨空间都相对较低。   从上文的“五问”和“七问”中可以看出:   (1)在弱库存周期中,“率先补库”行业超额收益持续时间较短——13-16年和16-19年的弱库存周期中,“率先补库”行业超额收益持续时间分别为23个月、27个月,略低于06-09年和09-13年的强库存周期的29个月、28个月。   (2)在弱库存周期中,“率先补库”行业超额收益的幅度更低——13-16年和16-19年的弱库存周期中,“率先补库”行业超额收益的幅度分别为50%、31%,明显低于06-09年和09-13年的强库存周期的127%、125%。   风险提示   企业补库存周期低于预期,海外风险增加补库周期的不确定性,历史规律在今天不一定完全适用。 (文章来源:戴康的策略世界) (责任编辑:DF064)